2000年前，希腊向欧洲输出了文明的光芒。现在，欧洲可能再一次“被希腊化”。
自希腊主权债务危机爆发后，市场对葡萄牙、意大利、西班牙等存在类似问题的国家戒
心重重。于是，一个充满羞辱的缩写“PIGS”——葡萄牙(Portugal)、意大利(Italy)、
希腊(Greece)、西班牙(Spain)，成了那些债务缠身的欧洲国家在市场上的代名词。这一
次，轮到葡萄牙了
一语成谶——“即使希腊没事了，市场也不可能恢复平静，关注焦点马上会转移到
下一个问题国，风险最高的是葡萄牙。”某国际金融机构环球债务市场负责人日前在谈
到主权债券市场下一个可能的焦点时如是说。
北京时间3月24日晚间，惠誉国际评级将葡萄牙主权信用评级下调一级至“AA-”，
并将评级前景定为负面。惠誉警告称，如果葡萄牙不改善财政状况，还可能进一步调降
评级。消息一出，欧元惨遭打压，对美元汇率应声下跌，欧股走低。今年以来，欧元已
在因希腊问题所触发的系列担忧中下跌了5%。
从去年4月份爱尔兰财政危机曝光，到12月份希腊债务危机走上前台，再到今日葡萄
牙登上问题国家黑名单，人们不禁要问，欧元区债务危机到底水有多深？
第三张“骨牌” 因小而倒？
“在宏观经济与结构相对疲软背景下发生的大规模财政危机已削弱了葡萄牙的信用
可靠性。”——惠誉主权评级部门主管道格拉斯·伦威克
葡萄牙成为欧元区第三块倒下的多米诺骨牌（继爱尔兰和希腊之后），原因之一就
是相较于意大利和西班牙，葡萄牙的国债规模要小得多，因此更容易受到市场投机的冲
击。
昨晚，惠誉在一份新闻稿中称，若葡萄牙2010年和2011年财政和经济状况的表现继
续疲软，则可能导致其评级再度被下调。该评级机构当日披露数据显示，2009年葡萄牙
预算赤字占到国内生产总值（GDP）的9.3%，比例远远超过去年9月惠誉预计的6.5%。
在经济结构方面，由于葡萄牙薪酬机制僵化，导致经济萎缩与薪酬上涨并存，劳动
生产率低下。“葡萄牙政府必须采取大规模预算措施，以达到2013年将财政赤字削减至
国内生产总值的3%的目标。”惠誉认为，若这一目标实现，则2013年葡萄牙的公共债务
占GDP的比率将为90%左右，达到峰值水平。
尽管遭遇下调，但葡萄牙的债务评级仍属投资级别。
下一块“骨牌” 必倒无疑？
所谓危机，并不仅因债务量大，更因政府未来偿还债务的能力遭到质疑。
先看一组数据：在欧元区内2009年政府财政赤字占GDP比重名列前茅的国家分别
是希腊、爱尔兰、西班牙、葡萄牙，赤字比重均在8%以上。意大利财政赤字虽然仅为
5%左右，但公共债务总额却占GDP的115%。
爱尔兰是债务危机触发最早、采取改革措施最为强硬、最先获得投资者初步认可
的国家。进入2010年，爱尔兰几次国债发行都较为顺利，国债利率也逐步稳定。而希
腊债务问题在曝光后几番波折，眼下，尽快赢得投资者信任是希腊政府必须解决的首
要问题。
作为“PIGS”四国一员，“集众病于一身”的西班牙毫无疑问也处在危险边缘。
与爱尔兰一样，西班牙房地产泡沫破灭，民众背负沉重房贷几乎失去消费能力；与葡
萄牙一样，西班牙薪酬机制僵化，跨行业、跨地区复杂的集中式薪酬谈判机制使企业
无权给员工减薪；与意大利一样，西班牙熟练工人短缺，大量临时工又成为首先被裁
员的对象，近20%的失业率堪称“世界奇迹”。而西班牙政府在公共场合总是申辩自
身状况并未太糟，对于改革紧迫性的认识远不及希腊政府。
相比之下，意大利由于是世界第三大债券市场，高度流动性使其状况稍好。但意
大利经济结构并不比其他南欧近邻好。长久以来的临时工制度让企业怠于培训，熟练
工人短缺，产业竞争力丧失，出口市场被其他欧洲强国抢占。
但所谓危机，并不仅因债务量大，更因政府未来偿还债务的能力遭到质疑。有分
析人士指出：目前美国、日本、英国等国政府财政赤字占GDP比重都在10%左右,但并
未显现危机。而爱尔兰、希腊、葡萄牙等欧元区国家之所以进入危机“黑名单”，正
是由于它们经济社会结构中的固有问题影响了投资者对其偿还债务的信心。这些国家
经济结构调整难度有多大，欧元区债务危机水就有多深。
看来，欧元区要想真正走出债务危机，外部援助并非治本之策，根本上还要靠各
国自身加大力度进行深度经济社会结构调整，重建产业竞争力。（记者 郭觐 编译）
